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資本資産価格モデルは何ですか?

資本資産価格モデル(CAPM)は、体系的なリスクや資産、特に株式の期待リターンの関係を説明しています。 CAPMは広くそれらの資産と資本コストのリスクを与えられた資産の期待リターンをリスクの高い有価証券の価格設定と生成するために財政全体で使用されます。

2時39分 資本資産価格モデル - CAPM

資本資産価格モデル(CAPM)の概要

以下のようにリスク所与資産の期待リターンを計算するための式は:

投資のERI =期待リターン

Rf =リスクフリーレート

投資のβI=ベータ版

市場のERM =期待リターン

(ERM - RF)=市場リスクプレミアム

投資家はリスクと貨幣の時間価値を補償することを期待しています。 CAPMの式におけるリスクフリーレートは、貨幣の時間的価値を占めています。追加的なリスクを引き受ける投資家のためのCAPMの公式アカウントの他のコンポーネント。

潜在的な投資のベータ版は、投資が市場のように見えるのポートフォリオに追加されますどのくらいのリスクの尺度です。在庫が市場よりもリスクが高い場合には、それが1より大きいベータ版を持っています。在庫が1未満のベータ版を持っている場合、式は、ポートフォリオのリスクを減らすことを前提としています。

株式のベータ版は、その後、リスクフリーレート以上の市場からの期待収益である市場リスクプレミアム、乗算されます。リスクフリーレートは、株式のベータ版の製品と市場のリスクプレミアムに追加されます。その結果、投資家に彼らが資産の価値を見つけるために使用できる必要返品または割引率を与える必要があります。

CAPMの公式の目標は、そのリスクと貨幣の時間価値は、その期待収益と比較されたときに株式を公正に評価されているかどうかを評価することです。

例えば、投資家は3%の年間配当金を支払う株$ 100今日の価値が株式を検討している想像してみてください。株価は、市場ポートフォリオよりもリスクが高いことを意味する1.3の市場に比べてベータ版を持っています。また、リスクフリーレートが3%であり、この投資家は市場が年率8%値の上昇を期待していることを前提としています。

CAPMの式に基づいて株式の期待リターンは9.5%です。

CAPMの式の期待リターンが期待保有期間にわたる予想配当と株式の資本増価を割り引くために使用されています。これらの将来キャッシュフローの割引現在価値は$ 100と等しい場合、CAPM式は在庫がかなりのリスクに対して評価されていることを示します。

CAPMに関する問題は、

現実に保持しないことが示されているCAPMの式の背後にあるいくつかの仮定があります。それは簡単で、投資の選択肢を簡単に比較することができますので、これらの問題にもかかわらず、CAPMの式は、まだ広く使用されています。

式を含めベータ版は、リスクが株式の価格変動によって測定することができることを前提としています。しかし、両方向の価格の動きは、同様に危険ではありません。株式リターン(リスク)が正規分布していないため、株価の変動性を決定するために、ルックバック期間は標準ではありません。

CAPMはまた、リスクフリーレートは割引期間にわたって一定のままであることを前提としています。米国債の金利は、10年の保有期間中に5%または6%に上昇したことを前の例では想定しています。無リスク金利の上昇はまた、投資に使用される資本コストを増加し、在庫が過大評価に見えるようにすることができます。

市場のリスクプレミアムを見つけるために使用された市場ポートフォリオは理論値であり、株式の代替として購入または出資することができ、資産ではありません。時間のほとんどは、投資家は不完全な比較である市場、の代わりに、S&P 500のように、主要な株価指数を使用します。

CAPMの最も深刻な批判は、将来のキャッシュ・フローは、割引のプロセスのために推定できることが前提です。投資家は、精度の高い株式の将来のリターンを予測することができれば、CAPMは必要ではないでしょう。

CAPMと有効フロンティア##

ポートフォリオを構築するためにCAPMを使用すると、投資家がリスクの管理を支援することになっています。投資家が完全にリスクに対するポートフォリオのリターンの相対を最適化するために、CAPMを使用することができました場合は、以下のグラフに示すように、それは、効率的フロンティアと呼ばれる曲線上に存在することになります。

グラフは、より大きな期待収益(y軸)が大きく期待リスク(x軸)を必要とする方法を示しています。現代ポートフォリオ理論は、リスクフリーレート、リスクの増加に伴ってポートフォリオ増加の期待収益で始まることを示唆しています。資本市場線(CML)に収まる任意のポートフォリオには、その行の右側にあるすべての可能なポートフォリオよりも良いですが、いくつかの点で、理論上のポートフォリオは、リスク量のための最高のリターンが取られているとCMLの上に構築することができます。

CMLと効率的フロンティアを定義するのは難しいかもしれないが、それは投資家のための重要な概念を示しています。増加のリターンとリスク増加との間にトレードオフがあります。それは完全にCMLに収まるポートフォリオを構築することはできませんので、彼らは追加のリターンを追求するよう投資家があまりにも多くのリスクを取るために、それはより一般的です。

以下のチャートでは、効率的フロンティアに沿ってフィットするように構成されている2つのポートフォリオを見ることができます。ポートフォリオAは年間8%を返すことが期待され、10%の標準偏差又はリスクレベルを有しています。ポートフォリオBは年間10%を返すことが期待されるが、16%の標準偏差を持っています。ポートフォリオBのリスクはより速く、その期待収益よりも上昇しました。

効率的フロンティアはCAPMと同じものを想定し、理論だけで計算することができます。ポートフォリオが有効フロンティアに存在していた場合には、リスクのそのレベルのための最大のリターンを提供していることになります。しかし、将来のリターンが予測できないため、ポートフォリオが有効フロンティア上に存在するかどうかを知ることは不可能です。

リスクとリターンの間のこのトレードオフは、CAPMに適用され、効率的フロンティアのグラフは、個々の資産のトレードオフを説明するために再配置することができます。以下のチャートでは、CMLは、現在セキュリティ市場線(SML)と呼ばれていることがわかります。代わりに、x軸上の期待リスクが、株式のベータ版が使用されています。あなたは1から2までのβが増加すると、図に見ることができるように、期待収益も増加しています。

CAPMとSMLは、株式のベータ版とその期待リスクとの接続を行います。高いベータ版は、より多くのリスクを意味しますが、高ベータ銘柄のポートフォリオにはトレードオフが許容可能であるCMLのどこかで、そうでない場合は、理論的に理想的な存在でした。

これら二つのモデルの値は、実際の市場では真ではありません、ベータ、市場参加者の仮定によって減少されます。例えば、ベータ版は、欠点に価格変動の同じ種類を経験していない均等に高いベータで別の株式に比べて下振れショックの頻度が高い市場よりも揮発性である株式の相対的な危険性を考慮していません。

CAPMの##実用的な値

CAPMの批判やポートフォリオ構築での使用の背後にある仮定を考慮すると、役に立つかもしれない方法を確認するのは難しいかもしれません。しかし、将来の期待の合理性を評価するか、比較を行うためのツールとしてCAPMを使用すると、まだいくつかの値を持つことができます。

$ 100株価とポートフォリオに株式を追加することを提案している顧問を想像してみてください。顧問は13%の割引率で価格を正当化するためにCAPMを使用しています。顧問の投資マネージャーは、この情報を取得し、13%のリターンは、合理的な予想であるかどうかを確認するために、同社の過去のパフォーマンスとそのピアにそれを比較することができます。

この在庫は常に9%のリターンを下回っていた一方で、過去数年間で、ピア・グループのパフォーマンスが10%よりも少し良くなったことは、この例では想定しています。投資マネージャーは、増加が期待リターンのためのいくつかの正当な理由なしに顧問の勧告を取るべきではありません。

投資家はまた、市場の他の部分に比べて彼らのポートフォリオや個別銘柄のパフォーマンスを評価するために、CAPMと効率的フロンティアからの概念を使用することができます。例えば、投資家のポートフォリオは10%のリターンの標準偏差(リスク)と、最後の3年間、毎年10%に戻ったことを前提としています。しかし、市場の平均は8%のリスクとの最後の3年間は10%に戻ってきました。

投資家は彼らのポートフォリオが構築され、その保有はSMLでないかもしれませんどのように再評価するこの観察を使用することができます。投資家のポートフォリオは、CMLの右側にある理由を説明することができます。不釣り合いポートフォリオのリスクをどちらかのリターンにドラッグされているか、増加している保有を識別することができるならば、投資家はリターンを改善するための変更を行うことができます。

資本資産価格モデル(CAPM)の概要

CAPMはセキュリティがかなり重視しているかどうかを判断するために現代ポートフォリオ理論の原則を使用しています。それは現実と一致していない投資家の行動、リスクとリターンのディストリビューション、および市場のファンダメンタルズに関する仮定に依存しています。しかし、CAPMと関連した効率的フロンティアの基礎となる概念は、彼らがポートフォリオに有価証券の追加についてより良い意思決定を行うよう投資家が期待リスクと報酬の関係を理解するのに役立ちます。